Tout le monde s’accorde à dire que l’immobilier de standing au Maroc est aujourd’hui surévalué. La conséquence est que les acheteurs se font plus rares et que les 2 années qui suivent seront certainement difficiles pour ce secteur. On pourrait dire la même chose de la bourse.

Grosso modo les actions à la bourse Casablanca s’achètent deux fois plus chères qu’ailleurs. Le PER (rapport du prix de l’action rapporté aux bénéfices) moyen de la bourse de Casablanca est de 20, alors qu’il est plutôt proche de 10 sur les autres places internationales. Certes ce moyen d’appréciation n’est pas le seul, mais il met en évidence une anomalie.

Visiblement avec l’introduction en bourse de la chaîne de super marchés « Label’Vie », qui débute aujourd’hui, on est allé trop loin (*). Le prix d’introduction proposé est compris entre 995 et 1144 dh l’action, ce qui valoriserait la société à un PER de 63 (63 fois les bénéfices de 2007). On peut prendre comme référence le chiffre d’affaire annuel de préférence aux bénéfices, mais là aussi la société est valorisée au double de son chiffre d’affaire, alors que la norme dans le secteur de la distribution est plutôt proche d’une fois.

Pour l’immobilier, comme pour les actions, on justifie ces prix élevé par une forte croissance attendue de la demande (et de l’économie). Cela ne me semble pas raisonnable et il semblerait logique qu’il y aura une correction prochainement. La correction la plus sévère pourrait toucher Addoha et CGI, qui sont toujours à des valorisations « hallucinantes » : 84 pour la première et 166 pour la seconde (même Google parait ridicule avec son PER de 34). Ces deux promoteurs sont assis sur deux bulles : immobilière et boursière. L’une comme l’autre finiront pas éclater.

MAJ
Visiblement l’introduction en bourse de Label’vie ses fait dans la douleur. La BMCE, chargée de vendre les actions de la société de distribution, a décidé de se retirer (extrait d’un article de l’économiste) :

UNE première dans les annales de la finance marocaine. Un membre du syndicat de placement pour la prochaine IPO se retire à 48 heures du lancement des souscriptions. En effet, BMCE Bank a décidé de quitter le navire. Raison invoquée: «Nous avons reçu la note d’information après avoir reçu la lettre d’engagement», précise la banque. La décision a été prise au plus haut niveau de la banque. Et d’ajouter qu’«en aucun cas, il n’est question d’accuser qui que ce soit de vouloir frauder».

Lire à ce sujet :
- Une défaillance de CGI et d’Addoha en 2009 ?
- La rumeur comme moteur de la spéculation immobilière au Maroc
- L’avenir de FADESA au Maroc (3) ?
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(*) La presse est unanime, pour ne citer que Telquel : “Trop chère”, “excessivement surévaluée”, “hors de prix”. À peine la note d’information pour l’introduction en Bourse de Label’Vie rendue publique que les diatribes des analystes financiers fusent…