Alliance Développement en bourse
Le promoteur immobilier Alliance Développement sera introduit en bourse à partir de demain. La société compte lever 1.996 milliards de dirhams en échange de 26.5% de son capital. L’opération valorise cette société à 8.7 Milliards de dirhams.
La notice d’introduction rappelle judicieusement les valorisations des sociétés équivalentes.
| Addoha | CGI | Alliance développement | |
| Capitalisation |
60.6 MMdh | 45.3 MMdh | 8.7 MMdh |
| PER | 86,2 | 164,7 | 47,6 |
Cette valorisation, comme ses concurrents, suppose une forte croissance de l’activité sur deux segments : les projets de luxe (de type résidence + golf) et l’immobilier résidentiel et tertiaire.
Sur la notice, on apprend que les projets de type « Ressort Golfique » sont au nombre de 4, pour un montant total d’investissement de 16 milliards de dirham alors que l’habitat intermédiaire représente 23 milliards (soit 30% sur des projets de luxe). Le groupe pense pratiquement doubler chaque année son chiffre d’affaire et son résultat et cela sur les 3 prochaines années (2008 – 2010).
La notice d’introduction fait 274 pages, annexes comprises. Si elle détaillées (au point de nous donner le nom de l’anti virus installé sur les postes informatiques - trendmicro), il me semble cependant qu’il manque des informations importantes. Concernant la capacité du groupe de vendre ses projets de standing à l’étranger on nous indique simplement que :
Le groupe dispose d’un réseau de partenaires de renommée internationale. Lé réseau développé par le groupe à l’international permet d’atteindre une clientèle privilégiée et la commercialisation dans les meilleures conditions de la production.
Les facteurs de risques semblent quand à eux fortement minorés (tenant sur une page et demi). On s’étonnera de l’absence de toute référence à la conjoncture internationale, ou sévit (semble t’il?) l’une des plus grande crise du moment. Visiblement l’immobilier au Maroc, dans l’esprit de ses promoteurs, semble immunisé.
Globalement les stratégies affichées par les promoteurs Marocains (introduits en bourse) ne me semblent pas réalistes. Elles s’appuient toutes sur le fort développement d’un immobilier de standing, générateur de fortes marges. On peut douter que les programmes vendu à plus de 2000 euros le m2 trouveront tous preneurs : la clientèle étrangère n’est pas/plus là - les amateurs de golfs, très sollicités, n’iront pas tous au Maroc.
En revanche, ce qui semble plus réaliste, ce sont les projets d’immobiliers « résidentiels et tertiaires » à destination d’une clientèle locale. Mais sur ce point, pour toucher la clientèle locale, il faudra être plus rigoureux sur les prix, ce qui signifie qu’il ne semble pas réaliste d’espérer conserver des marges aussi importantes que celles promises dans les business plans.
Comme pour Addoha ou CGI, il sera intéressant de vérifier fin 2008, si ces promesses (mirobolantes ?) ont été tenues.
Installé à Casablanca je dirige Casavisa (www.casavisa.com) une agence immobilière à destination des professionnels. Vous pouvez aussi consulter la rubrique Immobilier Casablanca sur mon blog.
Tous les articles écrits par Laurent Bervas.
La bourse de casa se porte comme un charme, comparée à celle du monde entier ( le Dow jones perd 10% en juin, la chine voit son indice perdre 45% depuis le début l’année).
Même s’il est vrai , elle fait du sur place depuis 3 mois. les résultats de ce trimestre( Le 2ème) pourront déjà être de bons indicateurs : si le boom n’est pas au rdv , même si on enregistre des ventes “honorables”, il y a lieu de se prononcer fortement pour un début de turbulence.
La brutalité qu’a connu l’immobilier espagnol, qui est dans la même logique (construire, construire et encore construire), n’est pas à exclure au Maroc. La logique voudrait qu’elle (la brutalité) serait plus forte, le Maroc n’ayant pas d’autres moteurs de croissance !
Visiblement les actionnaires individuels sont “absents” :
Publication suite à l’introduction de Label’vie :
La souscription à l’opération d’introduction en bourse à prix ouvert (OPO) de la société Hyper SA (Label’Vie) a été clôturée par anticipation, mercredi 18 juin 2008.
Selon les derniers chiffres communiqués par le management de la société, le montant souscrit a été de 2,7 milliards de dirhams pour 524 millions de dirhams, donc 5,13 fois le montant demandé.
Des échos du marché font état d’une forte mobilisation des institutionnels et d’une présence discrète des particuliers.
Source :
http://www.lesafriques.com/maroc/maroc-label-vie-souscrite-plus-de-cinq-fois.html?Itemid=67?articleid=7440
Il faut savoir que les promoteurs immobiliers misent le tout pour le tout pour les prochaines annees. Dans un marche aussi fragile que le Maroc et aussi sensible aux conjonctures internationales, les promoteurs vont essayer de surexploiter le segment immobilier qui ne pourra que s’essouffler, les signes d’une stagnation ont deja commence a se faire ressentir notamment a Marrakech.
@Mehdi
Je te rejoint complètement et je pense que les introductions en bourse se font dans le même état d’esprit : pour le moment y’a beaucoup d’argent à ramasser en bourse, les dirigeants de ces entreprises peuvent faire une énorme culbute en peu de temps.
Pourquoi se gêner ?
PS : petite reflexion au passage.
Si les actionnaire individuel ont déserté la bourse, cela veut dire que les institutionnels sont les seuls “vrais” acheteurs : ceux qui font monter le cours et entretiennent donc cette spéculation. On a alors un montage amusant :
- les analystes de ses groupes recommandent à l’achat des valeurs qu’ils vont eux même (être les seuls à) acheter.
On peut alors se demander dans ce “cinéma” si il n’y pas quelques complicités entre des personnes qui utilisent leurs position dans ces fond d’investissement pour faire monter artificiellement le cours et permettre à certaines personnes de faire une plus value sans risques ???
ADDOHA un 2ème trimestre boursier 2008 dans le rouge !
La valeur Addoha se calme bien que sa baisse reste faible . Elle commence le 2ème trimestre à 4382 dh et le fini à 4284 au 30/06/2008( en tenant compte de la division du nominale) . Soit une perte d’environ 2.3%, c’est la première fois que la valeur enregistre une baisse depuis son introduction en bourse en 2006. Pour l’instant, elle n’a fait que suivre la tendance baissière générale des marchés bien qu’elle superforme en comparaison de leur grosse baisse.
La valeur mérite d’être particulièrement suivie quand elle aura publié ses résultats trimestriels . Ce sera un début d’heure de vérité, bien que je le crois, elle ne lâchera pas subitement ,sauf publication catastrophique, les habitudes haussières ne céderont pas si vite .
Un article de telquel de cette semaine (dont je n’ai pas encore la copie) est intitulé “Bourse : À bout de souffle ?”, fait état des mêmes inquiétudes. J’essaie d’en parler dans la semaine